範例研究筆記：虛構公司 ABC

本 walkthrough 使用虛構大型消費股「公司 ABC」，示範三種披露如何回答三個不同問題。金額與日期為示意。

步驟 0：寫一句研究問題

「未來兩至四季，機構對 ABC 的持股股數是否上升（而非僅因股價上漲），且內部人交易相對過去兩年是否異常？」

步驟 1：13F 季末持倉

假設管理人 XYZ 對 ABC 股數季增 8%，同期組合對標普權重下降；市值增 12% 但股數增 8%，顯示部分為加碼而非僅估值上升。

• 發現：股數增加；非「新建倉」頭條故事。
• 限制：申報在季末後約 45 天；股價可能已變。
• 未下結論：「基金看多」—僅「申報股數上升」。

步驟 2：Form 4（內部人交易）

季末後兩週，CFO 以 10b5-1 計劃代碼 S 出售 15,000 股；董事以代碼 P 公開市場買入 2,000 股。

• CFO 出售：計劃內交易，單次資訊量低。
• 董事買入：若重複出現才值得追蹤。
• 未下結論：因單次計劃出售而認定「內部人看空」。

步驟 3：預測聲明（媒體）

通訊聲稱 ABC 將在 90 個交易日跑贏板塊 ETF。先寫清：相對 XLY、自發布日 T 起 90 日、二元命中定義。

• 若過往 90 日板塊呼叫接近 50%，證據偏弱。
• 若樣本僅 12 次，注意小樣本風險。

步驟 4：綜合（筆記結論）

13F：機構股數緩步增加。內部人：混合；計劃出售主導頭條但公開買入規模小。預測：在固定規則評分前不納入結論。

步驟 5：何種證據會改變看法

• 下期 13F 股數持平 → 降低機構敘事權重。
• CEO/CFO 無計劃的集中出售 → 重評內部人風險。
• 預測相對既定基準失敗 → 移除該評論員。

總結

好的筆記按披露類型分開記錄、標明滯後並列出反證條件。真實公司可套用我們的工作流程指南。

整合 13F、內部人與預測訊號

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